壓力下的聯準會：政治、權力與貨幣政策的未來

 

 

在美伊衝突爆發前，市場正熱議新任聯準會主席可能帶來的影響，因為川普提名一位可能偏鴿派的忠誠擁護者。雖然討論熱度近期已經稍微消退，但可以說它依然重要。

隨著油價波動、政治壓力以及尚未明朗的人工智慧影響，聯準會的工作變得越來越複雜。這對一般消費者和市場都有深遠影響。

 

那麼，聯準會真的是獨立的嗎？它曾經獨立過嗎？這真的重要嗎？

 

 

面臨沉重壓力的聯準會

現任聯準會主席傑羅姆·鮑威爾是於2018年，也就是川普第一任總統任期時獲得任命。他於2022年重新獲任命，第二任期將於2026年五月結束。

 

雖然新主席的任命總是備受關注，但今年比以往更受關注，主要是因為市場對政治干預獨立央行決策過程的擔憂日益增加。川普上任時，美國聯邦基金利率為4.5%，該水準隨後維持了八個月。在此期間，川普總統對央行施加越來越大的壓力，要求其降低利率（這將刺激經濟成長，但也可能推高通膨），從稱呼鮑威爾為「笨蛋」等稱呼，甚至威脅對聯準會的整修計畫採取法律行動。他也對其他理事施壓，包括威脅要解雇庫克(Lisa Cook)，指控她涉嫌抵押貸款詐欺。

 

市場對聯準會屈服於政治壓力的影響感到擔憂。如果債券市場認為聯準會受政治驅動，他們很可能會要求更高的長期債券殖利率，以彌補寬鬆貨幣政策帶來的風險與經濟影響，這會造成利率曲線的陡峭化。

 

 

聯準會獨立性程度如何？

人們對聯準會政治化的擔憂，是基於央行目前保持獨立性的假設。聯準會最初成立於1913年，旨在建立一套貨幣框架以應對銀行系統的壓力。1977年，其使命轉變為促進最大就業與物價穩定。自1951年《財政部-聯準會協議》簽署以來，聯準會一直被視為獨立機構。該協議規定，美國財政部和聯準會將政府債務管理與貨幣政策分開。長期以來，這種做法被視為防止貨幣政策受短期選舉週期影響的關鍵，使聯準會能專注於長期物價穩定。

 

然而，也有一種看法認為，中央銀行只有在無關緊要時才具有獨立性。但在危機時期，政府與中央銀行往往會進行協調。例如，最近的兩次全球危機——全球金融海嘯與新冠疫情，中央銀行與政府密切協調應對，以控制危機的影響並刺激經濟。在這些案例中，因應措施超越了政治範疇，以緩解可能對更廣泛人群造成災難性影響的全球性挑戰。

 

獨立性重要嗎？

 

雖然川普的政治動機可能是降低利率以推動經濟成長，但最終他仍會受到選民的限制。自2022年通膨衝擊以來，生活成本已成為一個重大的政治議題。如果政治人物決定利率，選民很可能不會感謝他們造成通膨。選民的力量使得控制通膨成為政治上的必然選擇，從而使政治目標與央行目標一致。我們在日本也看到這種情況，當地民眾已經了慣通膨和利率接近零。然而2022年至2024年間生活成本的快速上升，部分導致選民不滿，最終造成自由民主黨在2024年10月的大選中結束了長達15年的國會多數優勢。

 

此外，有一種觀點認為，無論川普是否在位，聯準會的政治化程度都在不斷加深，這與美國不斷攀升的債務水平密切相關。隨著美國公共債務佔GDP的比例飆升，其償債成本也隨之水漲船高，在政府支出方面，償債利息支出甚至超越國防部和醫療補助。即使沒有來自川普的壓力，聯準會在提高利率方面也存在一定的局限性，一旦超過一定限度，美國政府債務的利息成本將難以負擔。未來，除了價格穩定和就業之外，聯準會在製定貨幣政策決策時可能還必須考慮政府的資產負債表狀況。

 

未來會如何？

拋開政治因素不談，聯準會面臨一場艱苦的戰鬥。央行的工作從來都不簡單，而各種相互衝突的力量更使其複雜化。

自美伊衝突開始以來，人們普遍認為油價飆升將引發通膨衝擊，但事實可能並非如此。有人將此油價衝擊與2022年的石油危機相提並論，但當時由於政府採取了應對新冠疫情的財政和貨幣政策，市場流動性充裕。而如今的石油危機發生在貨幣緊縮政策之後，這意味著家庭和企業可能更難承受能源成本上漲和經濟成長放緩的雙重壓力。這種不確定性，加上人們仍記得2022年聯準會對通膨壓力反應遲緩的教訓，都為央行帶來了挑戰。

 

衝突爆發前，各國央行和投資者最關注的問題是人工智慧（AI）熱潮可能對就業和通膨的影響。人們擔心，人工智慧雖然可能提高生產力，但也可能因為失業工人爭奪工作而對薪資成長構成下行壓力。如果像一些人預測的那樣出現大規模失業，這將對聯準會的充分就業目標產生重大影響，並需要降低利率。

 

無論是否獨立，聯準會在社會與市場中都扮演關鍵角色，並將持續如此。