升息引發全球市場蝴蝶效應 投資日股的下一步?

閱讀時間 3 分鐘2024/09/04

By Vikas Pershad

 

日本市場日前創下史上最大的三日跌幅之一。如此急劇的跌勢往往與重大意外經濟事件有關,例如雷曼危機、東日本大地震或新冠疫情危機等。然而,這次下跌似乎更像是複雜的全球跨資產相關性影響下的蝴蝶效應,而非突如其來的經濟災難。情況令人聯想到1987年,而非2007年。

 

市場波動及其直接影響
日本銀行最近在20247月底將政策利率由00.1%上調至0.25%。儘管該行在202212月已表示可能會升息,但這次升息較市場預期略為鷹派。同時,美國經濟數據令市場對聯邦基金利率的預期轉向鴿派,即使聯準會本身並未發表任何聲明。兩種走勢的交匯導致外匯市場大幅波動,日圓走強。隨著這些事件發展,短期波動及連鎖反應急增,其中以日本股市首當其衝,隨後亞洲各個地區性股市亦受到波及,尤其是股票多空交易投資群體,相關投資人似乎已迅速平倉。

 

解讀市場信號
市場基本上變化不大。由於美國是全球最大經濟體,全球市場更加關注美國經濟增長。日本方面,市場終於意識到利率不會無限期維持在零的水平。除此之外,市場變動似乎在更大程度上反映金融市場的部署,而非經濟現實的根本性轉變。

 

儘管出現異常波動,日本當地市場情緒仍相對平靜。日本經濟繼續邁向結構性改善,尤其是上市公司領域。由於企業確實地自我提升,加上商業模式及資本政策結構性改革持續進行,日本股市的獲利仍然穩健。上個財政年度的獲利成長約為12%,今個財政年度的開局亦似乎強勁。

 

評估近期趨勢及展望未來
2023年年初開始的日本股市牛市走勢在2024年第二季放緩。自2023年年初以來,MSCI日本指數上升了約56%(以日圓計算),但在今年頭三個月取得20%總回報後,該指數在較平靜的第二季僅上升約2%

 

經過上一季的放緩之後,有人或會質疑市場是否已喪失動力。回顧2022年,即使全年一直受到全球經濟衰退憂慮影響,日本公司仍然表現強韌,實現8%的淨利潤成長。這種韌性加上日本央行改變貨幣政策以及巴菲特等名人的巨額投資,為市場表現打下穩固根基。

 

2022年年底以來,受到約20%的獲利成長支持,MSCI日本指數同期的總回報率達56%。儘管評價不斷上升,但在我們的評估中仍然合理,市場(東證指數)的遠期本益比稍低於16倍。這種廣泛的市場表現涵蓋了金融、汽車以至機械及服務等各個行業,顯示出全面的成長格局。

 

展望未來,日本股市的回報可能會由每股獲利成長及股息帶動。市場預測今個財政年度的淨利潤將進一步成長12%1,股息則繼續獲得雙位數成長。因此,市場能夠以承受相對適中的風險獲得穩定的當地貨幣回報機會。

 

日圓波動的風險值得注意。日圓兌美元的近期波動凸顯了市場參與者需要作好準備,以應對潛在的利率調整。儘管如此,我們認為日本股市的美元計價回報有機會在未來數年顯著成長。

 

最近的市場波動雖然令人擔憂,但亦提供了投資機會。憑藉持續的結構性改善及強勁的獲利潛力,日本市場對投資人而言仍是具吸引力的選項。我們的投資團隊將繼續致力發掘價值,把握市場錯配的機會,確保採取平衡型策略性方針來應對波動時期。

 

1資料來源:野村研究,「結構性及政策改革使日本股票保持吸引力」。

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