閱讀時間 6 分鐘2026/07/13
By M&G投資團隊
儘管地緣政治風險和市場波動性明顯上升,但新興市場債仍展現出顯著的韌性。與以往的震盪時期相比,其表現相對優於已開發市場公債、美國非投資等級債券和股票。我們認為,這表明新興市場債正逐漸受益於其基本面的改善,而不再僅僅被視為高貝塔值的風險性資產。
與以往景氣循環週期不同,許多新興市場經濟體在多個方面都展現出優於已開發市場的實力:成長更為穩健,通膨更低或控制得更好,勞動市場保持韌性,財政紀律也普遍更強。鑑於已開發市場財政狀況惡化和政治不確定性加劇,我們認為新興市場在結構上更具優勢,尤其如果出現停滯性通膨的情況下。
在全球市場調通膨預期之際,較高的實質政策利率提供了重要的緩衝。與2022年俄烏衝突後市場積極重新定價通膨預期不同,如今新興市場的實際政策利率顯著為正。從指數層面來看,新興市場的實際利率約為+3%,而2021年底則處於深度負值水準。 ¹這為抵禦市場波動和通膨衝擊提供了強而有力的緩衝。
這一點在拉丁美洲部分地區尤其明顯,這些地區的央行行動迅速且果斷。巴西等國的實質殖利率持續走高,通膨也更加穩定,這進一步鞏固了我們近幾個月來看到的韌性。同時,新興市場主權基本面依然穩健,平均債務佔GDP比重低於已開發市場,過去一年來評等持續獲得調高。
儘管如此,我們也意識到,當地緣政治風險嚴重升級時,特別是能源供應持續中斷和油價大幅上漲的情況下,部分新興市場將面臨風險。除了拉丁美洲外,我們繼續在改革導向型經濟體(包括中亞部分地區)中看到一些投資機會,這些經濟體的基本面和政策可信度正在改善,但市場對其重視程度仍然不足。
體質出現結構性改善
新興市場財政和貨幣政策框架的持續加強是最重要的結構性發展。這從根本上改變了新興市場在全球經濟波動時期的表現,使各個市場間能夠保持差異化而非都是同一表現。
同時,全球投資人被迫重新評估已開發市場風險。我們認為,美國和歐洲部分地區持續的財政緊縮、政治不確定性和政策不可預測性,使得中期內難以對美元維持結構性看漲的預期。近期發生的地緣政治事件也提醒我們,無論是在中東或其他地區,市場往往低估了尾部風險,凸顯了韌性和政策可信度的重要性。
在差異化中尋找投資機會
我們的新興市場債投資策略非常適合波動性較大、地緣政治較複雜的環境。我們採取由下而上、基本面驅動的方法,並專注於各國的財政實力、政策可信度和外部平衡。這使我們能夠在新興市場中有效進行差異化投資,而不是依賴寬泛的宏觀預測。
我們透過自主研發的債務永續性評估工具和內部評級,對主權和企業風險進行全面評估。當市場受新聞報導而非基本面驅動時,與發行人和政策制定者直接溝通尤為重要。
我們的優勢在於靈活性、深入的研究和豐富的經驗。我們採用不受限制的投資策略,能夠根據市場變化動態地在主權債券、企業債券和本地貨幣市場之間進行資產配置。這種靈活性在相關性變化和波動性加劇時尤其重要。
整體敘事更具吸引力
拋開波動性不談,我們認為新興市場國家的中期前景依然穩固。更強的財政狀況、更可靠的央行以及更健康的外部平衡,使新興市場比已開發市場更能應對當前的環境,這也支撐了將新興市場債作為長期戰略資產配置的合理性。
1 資料來源:M&G英卓投資管理、彭博,2026/06。