降息之後:債券投資人將面對全新開始

閱讀時間 4 分鐘2024/09/24

By Pierre Chartres

 

 

經歷數年經濟波動後,債券投資人或終於迎來關鍵的轉折點。聯準會於918日正式決定降息兩碼。對於債券投資人而言,這標誌著重要的轉折點,就像一場漫長艱辛的比賽終於進入最後一圈。然而,正如任何比賽一樣,衝過終點線並非終結,而是新挑戰的開始。債券投資人必須為這全新篇章作好準備,迎接即將來臨的機會及障礙。

 

是終點線,也是新起跑線
鮑威爾先前曾在傑克森洞年會上強調,聯準會是時候轉變政策方向,因為實際利率現已轉為正數,通膨亦接近聯準會的2%目標。

 

 

經濟亦開始反映疫前狀況。作為聯準會關鍵指標的美國勞動市場已正常化,新增職位數目減少,職位空缺與失業人數比率回落至20172019年的水平,進一步支持聯準會放寬貨幣立場的決定。但有一個問題仍待解答:隨著我們邁進新階段,債券投資人應汲取哪些教訓?我們認為以下三個教訓值得債券投資人謹記於心:

 

 

一、通膨是意想不到的對手
曾被認為已受控的通膨意外捲土重來,導致許多投資人措手不及。2021年通膨飆升由疫後經濟重啟所推動,並因俄羅斯入侵烏克蘭引起供應衝擊而加劇。情況令人清楚意識到,當需求大於供應時,通膨可能迅速重臨。

 

 

對於債券投資人而言,儘管利率處於下行軌道,但仍存在通膨風險。各國央行已從過去數年的通膨壓力汲取教訓,在未來或會更加謹慎。央行可能會避免長期將利率維持在過低水平或推行大規模量化寬鬆。雖然通膨正在放緩,但仍可能構成挑戰。

 

 

二、未來需應對債務居高不下的形勢
了解形勢是所有競賽的致勝關鍵。隨著債券投資人邁進低利率的新階段,應對政府債務居高不下的艱巨形勢將成為關鍵因素。公私營機構在疫情前的超低利率時代均能大舉借貸,而造成的影響卻通常相當有限。然而,面對當今利率較高的環境,償債成本已大幅增加。

 

美國聯邦債務佔國內生產總值的比例在過去五年由104%增至120%,利息支付現在佔政府收入更大比例。這限制了財政靈活性,導使各國政府更難應對經濟挑戰或投資於經濟成長。隨著債券投資人進入新階段,他們現在必須考慮主權債務的可持續性,以及這些動態對長期回報的潛在影響,並評估哪些政府及行業能夠在未來數年負責任地管理其債務負擔。

 

 

三、債券以穩健步伐引領市場
在整個市場動盪時期中,債券一直可靠地引領市場走勢,在波動市況下提供穩定及一致的表現。儘管受到大幅升息影響,債券及股票在2022年均出現負報酬,但優質政府及企業債券繼續可靠地為投資人分散風險。

 

在市場受壓的關鍵時刻——無論是2018年的升息週期、2020年新冠疫情觸發市場急挫、20233月的「美國小型銀行」危機,還是較近期的美國經濟成長放緩,債券始終保持穩健,在股市波動時發揮其穩定市場的力量。

 

 

 

美元總回報

下跌日期

事件

標普500指數總回報

球投資級債券*

球政府債券**

21/09/201821/12/2018

2018息週期

-7.5%

0.0%

+1.9%

14/02/202023/03/2020

2020薪冠疫情危機

-24.8%

-8.0%

+1.5%

15/02/202313/03/2023

2023美國小型銀行危機

-7.0%

+0.2%

+1.4%

12/07/202405/08/2024

2024年美國經濟長放緩

-8.0%

+1.3%

+2.0%

*洲際交易所美國銀行全球企業債券指數
**洲際交易所美國銀行全球政府債券指數

 

隨著債券投資人邁進全新階段,他們可繼續依賴債券,協助投資組合保持穩定,在不明朗的環境下提供急需的平衡作用。

 

債券投資人下一步應如何部署?
過去五年,面對通膨飆升、債務上升及市場波動,債券投資人有如經歷了一場馬拉松比賽。隨著降息臨近,市場環境將出現轉變,帶來新的機遇及風險。投資人在這全新階段必須保持靈活,適應不斷變化的情況,管理通膨風險,並應對債務可持續性的複雜格局。透過運用在過去挑戰中汲取的教訓,他們能夠在新起點上把握機遇。未來旅程需要毅力來應對,保持靈活及策略性部署的投資人將佔據優勢,在下個投資旅程實現理想成果。

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