閱讀時間 4 分鐘2024/12/02
By Guan Yi Low
面對努力適應利率下降及成長放緩的全球環境,亞洲債券市場正在崛起,成為尋求穩定性及分散風險投資人的投資選擇。隨著本地貨幣債券市場走強及貨幣壓力緩解,亞洲在全球投資環境的吸引力與日俱增。
宏觀環境利好亞洲
亞洲債券市場有望受惠於相對溫和的宏觀經濟環境。整個亞洲區的經濟基本因素強勁:外國直接投資穩定流入,國內消費強勁,大部分亞洲國家的財政狀況穩定。中國是個例外,因為其將政策重心轉向重振經濟成長。
我們認為這種有利的宏觀環境以及放寬貨幣政策的立場,為亞洲債券的表現奠下了堅實基礎。投資等級債券方面,亞洲美元及本地債券的收益率相對吸引,分別約達5%及4%。雖然這些收益率相對歷史水平並不算高,但卻為投資人帶來兼具收入及穩定性的吸引組合,尤其是按通脹調整後,其收益率仍大致為正。
過去三年,投資者流入亞洲債券基金的資金可能有所減少,但市場的技術因素理想。亞洲美元信用債市場的淨供應量很可能連續第三年持續收縮。這種供應缺少可能會導致供不應求。此外,印度及韓國最近納入全球政府債券指數,預計將進一步吸引資金流入,提高全球對亞洲本地貨幣債券市場的興趣。
本地貨幣債券再獲青睞
過去五年,以當地貨幣計價的亞洲本地貨幣債券跑贏美國國庫債券。但對於全球投資人而言,其回報受到亞洲貨幣普遍疲弱的影響,尤其是在2021年至2023年中期期間。美國利率上升以及日圓與人民幣走弱等因素對亞洲貨幣構成下行壓力。
目前的情況似乎正在改善。聯準會預期將改變政策、日本央行逐步放寬負利率政策,加上中國採取促進經濟成長的立場,預計將為亞洲貨幣提供更穩定的環境。儘管近期有所上升,但多隻亞洲貨幣兌美元的匯率仍較2021年高位低10%以上,有進一步升值的空間。受地緣政治因素及投資者情緒波動影響,短期波動仍然構成風險。
有鑑於此,我們採取了更主動及的靈活貨幣管理策略,使我們能隨著市況變化而重新調整。
靈活駕馭不明朗市況
面對現今不明朗的地緣政治及經濟環境,靈活主動的投資策略至關重要。在存續期管理上,由於預計美國總統大選結果對聯準會貨幣政策方向的影響有限,我們目前傾向加碼的立場。我們繼續保持警惕,因為由此引發的通膨及財政政策變化可能會影響降息步伐,從而影響美國國庫債券評價及殖利率曲線的動向。
美國總統大選結果等外圍事件的走勢,對亞洲各經濟體及債券市場很可能產生不同程度的影響。受到穩定的通膨預期及較充足的外匯儲備支持,印度本地債券市場相對不受外圍波動影響。菲律賓方面,國內流動性充裕及進一步減息的潛力或會緩解全球不確定因素對其債券及貨幣市場的影響。與此同時,中國、印尼及韓國的國內因素支持當地央行持續放寬政策,在我們關注更廣泛全球宏觀經濟趨勢之際提供了穩定性。
亞洲美元信用債市場方面,美國潛在的貿易壁壘為各行業帶來不同風險。慶幸的是,其對亞洲發行人的影響很可能受控,因為亞洲發行人對美國市場的敞口各不相同。例如中國電動車行業的汽車製造商對美國出口的依賴程度最低,因此關稅造成的影響較小。由於非投資等級債券的評價收窄,我們在投資組合中偏好防守性配置,以審慎管理風險。
中國刺激措施與房地產行業
在近期的刺激措施推出後,我們對中國信用債市場持審慎樂觀態度。政府轉向明確及可執行的政策實施方式,與先前的做法有所不同。這種變化意味著中國政府致力穩定房地產市場及刺激經濟成長。
我們選擇性地布局體質強韌的中國房地產發行人,這些發行人有望因融資管道放寬而受惠。我們亦配置於資產管理及非銀行金融等行業,這些行業能受惠於更寬鬆的政策環境。
亞洲債券市場在利好的宏觀環境下佔據優勢,提供兼具相對穩定、收益及多樣性的組合。隨著本地基本因素走強及貨幣呈復甦跡象,亞洲對投資人仍具吸引力,提供已開發市場以外的其他選擇。