央行可能需要採取更加鴿派的展望
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04.12.2023
目前，無論是經濟、地緣政治，還是市場，投資者對未來十二個月的展望都充滿了不確定性。在經濟方面，關於美國聯準會的升息計劃（該計劃始於2022年3月，緊急應對失控的通膨，並使利率達到22年來的最高水平），是否最終會使美國陷入衰退，目前尚無定論。
在地緣政治方面，烏克蘭持續的戰爭、哈馬斯-以色列的戰爭，以及中美之間關於貿易和台灣的緊張局勢增加了不確定性。
儘管 Trump 面臨法律問題，但在2024年11月5日美國總統選舉中成為共和黨候選人的前景是另一個令人不安的因素，尤其是考慮到他對2020年大選結果的態度。
Amadeo Alentorn（系統性股票投資經理）提出三點建議，這三點建議提供了一個理性的框架，讓投資者能夠在面對不確定性的時候更有效地應對市場變化。
1. 分散投資的重要性：從基本原則到市場中性策略
分散投資是投資領域中一個既簡單又深刻的原則。這背後的核心理念很簡單：不要將所有資產放在同一籃子中，以減低風險。
可惜的是，有些投資者低估了多樣化和分散的實際需要。以傳統的60-40組合為例（將60%投資於S&P 500指數，40%投資於10年期美國國債），在過去的21個日曆年中，竟然交出了負回報。
雖然股票與債券的組合相較於單一持有股票提供更多的分散效果，但我們認為這還不足夠。為了進一步提高多元化和分散效果，市場中性策略(Market neutral Strategy)成為一個值得考慮的選項。
市場中性策略透過提供與股票和債券都不相關的回報，成功地擴展了投資組合的多樣性。市場中性的股票策略可能投資於股票，但其回報情況可能完全獨立於傳統的股票市場，因此，我們認為這是一個獨特的資產類別。
2. 謹慎對待大型宏觀投資：資產分配的智慧之舉
多數人對水晶球或星座並不十分完全相信，那麼我們是否應該對宏觀經濟預測有更多信心呢？
所有投資都伴隨著一定程度的風險，但投資者最好不要過分自信地相信自己對未來的預測能力。心理學研究顯示，大多數人認為自己的駕駛技術比實際更為出色，這或許與宏觀預測有著相似之處。
在現實世界中，事情往往難以預測。2008年的次級房貸危機、COVID、俄羅斯入侵烏克蘭、2022年的高通膨率、人工智慧在語言生成方面的突破，以及哈馬斯對以色列的襲擊，這些事件都屬於難以預測的範疇。與物理學家研究的穩定物體（原子、分子、細胞、行星、恆星、星系）不同，經濟在很大程度上是一個複雜的謎。
經濟是一個複雜、開放的系統，其中包含自我意識的主體，他們自己也在進行預測（以及對預測的預測...）。反饋循環、外部衝擊和混亂行為使經濟學家的預測最多只是嘗試。因此，對宏觀預測的保留態度是明智之舉，包括對每年此時提出的預測。
某些投資方式是宏觀無法預知的。我們採用一個基於市場溫度的投資流程，主動適應投資者風險偏好的變化。我們的市場中性策略旨在實現零Beta，即其報酬不受市場波動的影響。
3. 精明投資：注重投資風格的重要性
我們的第三項建議是注重投資風格。不，這裡不是在談論時尚（儘管如果你認為市場波動和時尚有某些共通之處，我們也可以同意）。不過這裡指的風格是投資風格。
價值投資風格意味著購買價格較低的股票，而成長投資風格則意味著投資於增長迅速的公司。投資者的風格在影響整體回報方面扮演著關鍵角色。
市場可以透過價值期和成長期來理解，而其他深入研究的投資風格包括品質、動能和低波動性。
許多投資者選定一種風格後便堅守不變，這種堅守是否算是一種美德呢？有人認為，改變風格幾乎是一種道德缺陷，被戲稱為「風格漂移」的罪。
然而，如果市場環境發生變化，是否應該隨之調整風格呢？例如，如果便宜的股票持續走低，價值投資者可能難以獲得回報。同時，當股票已經過熱時，成長投資者可能會受到嚴重打擊。
每種投資風格都有其優點和缺點。因此，結合不同風格，是否更有意義呢？這是否讓你聯想到我們先前提到的操作建議：多元化？
我們認為應靈活運用我們的投資方式，根據市場環境做出適當調整。在不同的市場情況下，我們傾向於某些特定風格。同時，我們也高度重視多元化：只有在股票擁有多元的投資風格，且在多個評分標準上表現良好時，我們才會進行投資。
我們的三項建議都建基於多元化的原則。投資者應該意識到不同的投資風格（如價值投資、成長投資等），並在這些風格之間實現多元化，以應對市場的不同狀態。這種差異化投資有助於提升投資組合的彈性，減少風險。
同時，我們鼓勵投資者對宏觀經濟預測保持現實，意識到預測的困難度，並透過多元化的方式應對不確定性。在尋求多元化的過程中，投資者或許會探索並引入新的資產類別，這有助於進一步分散風險。
總結而言，我們的三項建議實際上是一個：多元化、多元化、多元化！這是一個關鍵的策略，有助於提高投資組合的韌性，應對不同市場環境的變化。
