新興市場債：從戰術性配置進化為戰略性資產
閱讀時間 4 分鐘2026/03/26
By M&G投資團隊
過去投資人僅將新興市場債視為戰術性配置，但由於新興國家的政策公信力、財政紀律、金融市場縱深歷經了結構性的改善，如今的多元化投資組合同樣以新興債券作為核心成分。我們認為，投資人若是偏好成長動能強勁、信譽持續提升、具備多元分散優勢的資產類別，新興市場債相當值得多加考量。
已非高波動市場
波動狀態與不確定性，從 2020 年代迄今，始終是各界持續追蹤的關鍵字。受到關稅、貿易戰、地緣政治對峙所波及，各國市場無不承受著諸多挑戰。值得注意的是，這段期間的新興市場，展現了顯著的抗跌韌性。部分原因在於場內的起伏主要源自於已開發市場的波動，影響範圍同時涵蓋全球；這樣的新局面，相較於新興市場受制於各種特殊性風險衝擊的過往狀態，已經截然不同。
時至今日，新興市場的評價波動程度，大致等同於已開發市場。由於新興市場的殖利率仍具吸引力，連帶造就的風險調整後報酬也相當誘人。
新興市場波動度已趨近已開發市場
政策公信力受肯定
這樣的發展趨勢，奠基於新興市場的公信力成功轉型，同時體現在貨幣及財政政策上。過往歷史固然顯示，新興市場更容易遭受全球金融危機等外部衝擊所拖累，不過近幾年的新興各國政府與央行也建立起值得信賴的架構，一定程度培養出衝擊的耐受力。
最近的幾個景氣循環週期裡，新興市場也不再只是被動追隨美國的貨幣政策，逐漸建立起獨立決策、自主行動的自信。在新冠疫情引發的通膨浪潮之後，新興市場的央行採取了有效行動，降低了通膨失控的影響。例如，巴西央行在美國聯準會 (Fed) 首次升息前 12 個月，即已先行升息。果斷的對策確保新興市場通膨在相對較短時間內得到抑制，正向的實質利率還嘉惠了不少國家，化為投資人眼中的魅力投資契機。在全球固定收益的領域裡，新興市場政策的公信力持續進步，堪稱是最被各界所低估的大勢所趨。
新興市場政策公信力持續提升
從國家財政的觀點來看，新興市場受益於較低的負債佔 GDP 比例，以及財政紀律形象好轉的利多。2024 年間的正向評等變遷，足以為證：多達 14 個新興市場的主權評等調升 — 堪稱 2011 年以來，獲調升國家最多的一年1。
適逢投資人日益擔憂美國政府負債能不能長期維持之際，新興市場國家相對較低的負債水準一躍成為矚目焦點。新興市場以及中等收入經濟體的負債佔 GDP 比率均值為 75%，至於已開發經濟體的比率則是高達 110%2。穩定的負債規模，能在全球面臨衝擊的時刻，發揮緩衝效應。
已成全球經濟成長核心
已開發經濟體依舊無法擺脫經濟成長的隱憂與揮之不去的通膨困擾，反觀新興市場的展望則頗有一絲新希望。過去幾十年，新興經濟體的成長速度穩定超越已開發經濟體，這樣的趨勢貌似還會持續。新興市場的成長題材，也受惠於更樂觀的人口結構動力。全球多達 85% 的人口居住在新興市場國家3境內，許多新興經濟體受益於人口的持續成長，以及更為優越的人口結構。經濟成長的動能也應運而生；這些地方的勞動年齡人口規模更龐大，國內消費潛力也更強勢。反觀各個已開發經濟體，則不免面臨勞動人口萎縮、高齡化趨勢加重政府負債的額外壓力。
新興市場：經濟成長較強且債務負擔較低
公司債品質同步提升
新興市場的正向潛力，不僅反映在主權債領域，公司信用券種的品質，也在穩定提升。新興市場公司的特徵在於負債狀況相對健康，無論是投資級券種還是非投資級發行機構，淨槓桿都較低，利息保障倍數也較高。
相較於已開發市場信用債 (尤其是非投資等級債)，新興市場債券依舊具備顯著的收益優勢。值得注意的是，信用券種品質也隨之提升；新興市場債券的投資範疇裡，約有半數標的已達投資等級，並在主權債、公司債評等上調的浪潮當中持續促成更多券種達標。
基本面固然強勁，但許多投資人仍未充分認識其潛力，多樣券種與國家的情況也各有不同，新興市場的溢價可望繼續保持，從而形成投資機會，只要具備對新興市場的投資能力，就有機會掌握市場錯位現象。
多元分散佈局的優勢
透過新興市場債，投資人得以布局各種不同的經濟體、政策架構，乃至於不同的經濟成長軌跡。川普關稅「解放日」事件更彰顯出新興市場的多元分散佈局實屬不可或缺。
簡言之，新興市場債券，現正持續演進茁壯。誘人的利差、持續改善的基本面、日益強化的政策公信力，以及美元可能走貶等因素，共同營造出新興市場資產的潛能。我們認為，像要抓住新興市場債在投資組合當中的潛力，現在正是最理想的時機。
1惠譽信評,‘Emerging market sovereigns benefit from net positive rating actions’, 2024/10/18
2國際貨幣基金,‘Gross debt position’, 2025/04
3金融時報, ‘Emerging markets has become a redundant term’, 2024/09
