央行可能需要採取更加鴿派的展望
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07.12.2023
在過去幾年中，風險資產屢次受到重大衝擊，包括新冠肺炎疫情、烏克蘭戰爭、高通膨，以及長期處於極低利率環境（特別是在已開發市場）。對這些事件的擔憂影響了已開發市場和新興市場，但展望2024年，我們預計市場（特別是新興市場）將迎來更積極、更平靜的背景，對市場的衝擊將減少。
長時間以來，新興市場債券（EMD）受到其他地區利率上升的影響，因為許多投資者認為，在追求更高收益率和更大回報時，通常不會超越美國國債。然而，普遍觀點是，我們現在正處於已開發市場和新興市場利率的高峰，2024年很可能見證利率的回落，這對新興市場應該是有利的。
實際上，我們已經開始察覺到投資者情緒的轉變，他們更關注如何最大化投資的回報和收益。展望2024年，新興市場債券備受矚目，為投資者提供更具吸引力的投資機會。
新興市場環境改善
我們預測到2024年，新興市場將逐漸減弱或完全消除過去幾年所面臨的多種風險，包括標題風險(headline risk)、地緣政治風險、已開發市場利率上升以及顯著的資產流出問題。因此，我們認為投資人的注意力將從負面的外部市場驅動因素轉向新興市場的正面內部驅動因素。
雖然市場參與者一直關注著美國硬著陸/軟著陸的可能性，我們認為這對新興市場的影響相對有限。即使最壞的情況可能引發已開發市場的拋售，對新興市場的影響也可能相對輕微。我們認為最重要的因素是利率將開始下降，這將有助於更廣泛的新興市場資產。
預計到2024年底，大多數新興市場國家將達到目標通膨率，新興市場央行的利率峰值將與已開發市場相當。此外，新興市場的升息週期早於已開發市場，使新興市場央行擁有豐富的實質利率優勢，有助於緩解貨幣政策，支持未來經濟。
雖然預計新興市場的成長將略有放緩，但相對於已開發市場，我們預計新興市場的成長將持續強勁。儘管中國一直在應對增長數字和房地產泡沫破裂的問題，但這些影響對新興市場整體的影響相對有限。同時，我們預計中國市場和市場情緒已經見底，未來隨著時間推移，可能會看到進一步改善，因為中國政府表明將持續支持經濟增長。
過去幾年中，新興市場債券的違約率高於平均水平，主要是由於對中國房地產和烏克蘭戰爭的擔憂。然而，我們預計到2024年，隨著風險減少，新興市場債券的違約率將顯著改善，趨近長期平均水平。
新興市場債券或將迎來資金快速流入?
考慮到整體環境的改善，以及未來一年內新興市場備受多項正面推動因素影響，我們預測資金將重新湧入這一資產類別。
觀察資金重新流向新興市場債券的趨勢，通常會見證資產的快速配置，而非吸引資金逐步流入的情況。
雖然我們無法確定資金流動的具體時間，但我們確信投資者在2024年將重新將目光轉向這個資產類別，我們也已相應進行了配置。
風險觀察：2024年新興市場挑戰
我們持續關注風險的演變情況。2024年對於新興國家的選舉而言將是一年的巔峰，我們已經意識到選舉後可能帶來的風險。
盡管如此，正如我們之前所討論的，政治風險對整個資產類別的影響相對有限。
同時，2024年在已開發國家也將迎來一些關鍵的選舉，特別是在美國，這可能對其他地區產生連鎖反應。然而，根據歷史經驗，一旦大選期間的不確定性結束，我們經常會看到新興市場資產在美國大選結果揭曉後反彈。
除了政治因素，我們也特別關注氣象風險，這是新興市場面臨的一個主要挑戰。鑑於El Niño可能對新興市場食品價格通脹產生重大影響（食品在新興市場消費者支出中占據重要地位），我們從各國央行中得知更多關於El Niño的評論。
在新的一年裡，我們將繼續密切關注這些風險的演變。
轉向關注當地故事
展望2024年，我們預測市場參與者將再次關注新興市場的故事，包括新興市場和已開發市場的增長差異、通膨趨緩、央行獨立性以及新興市場強勁的消費增長。
目前，一些新興市場的估值被認為偏高，與基本面不符——估值寬鬆，而基本面未像市場在過去幾年預期的那樣走弱。寬鬆的估值、強勁的基本面，再加上2024年可能出現的幾個潛在順風項目，這使我們對未來一年的新興市場投資前景感到樂觀。
在當地新興市場主題受到環境改善的情況下，我們一直在調整投資策略，將焦點從全球出口商轉向我們認為將在當地經濟和強勁的消費需求中受益的領域，包括消費類、電信、公用事業和銀行。我們仍堅信，多元化並保持選擇性的方法至關重要。
