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如何在信用品種中創造表現

2025年05月13日

Benoit De Laval ; Gonzague Hachette

  

2025開年走勢分歧　信用資產或成穩中求利選項

2025年原本開局氣氛樂觀、經濟穩定成長，但近來卻迅速轉向通膨與景氣衰退的雙重隱憂。貿易緊張情勢成為近期主軸，並可能持續影響未來數月的市場動向。在這樣的不確定環境中，投資人最重要的課題就是如何在控制風險的同時爭取報酬。

在此背景下，「固定收益」資產成為值得關注的選擇，其中「信用債券」表現尤其可期，因為多數企業進入這波市場動盪前，財務體質穩健、基本面良好。此外，目前的殖利率水準仍高於過去十年多數時間，對投資人仍具吸引力。在歐洲，信用債同樣受惠於降息趨勢、通膨下滑與溫和成長。

然而，要在充滿挑戰的市場中從信用債券獲利並不容易。好消息是，只要策略夠彈性，投資人仍有許多操作空間，例如掌握市場錯價機會、靈活應變波動，尋找具潛力的價值標的。

我們透過一套完善的投資流程，從各個產業、地區及信評等維度挑選發行機構。這樣的流程至關重要，因為選對發行人將有助於提升整體投資績效。除了報酬考量之外，多元配置也有助於分散風險、降低信用風險，同時將投資組合聚焦在我們最具信心的標的上。

產業配置策略說明

不同產業在市場環境變化下的反應會有所不同。通常在經濟放緩或市場壓力加劇的時期，防禦型產業（例如公用事業、電信）表現通常優於景氣循環型產業（例如汽車、資本設備），因為它們受到景氣波動的影響相對較小。

舉例來說，當市場對美國關稅政策反應出現避險情緒升溫時，防禦型產業相對穩健，股價波動較小；反觀景氣循環產業則因市場不確定性較高，出現更大的震盪。

信用資產配置：收益與風險的拿捏

信用評等是衡量企業是否會違約（無法如期還本付息）的指標。如果一檔債券屬於「投資等級」，代表它的信用品質較高、違約機率低，因此風險也相對較小；而「非投資等級債券」（高收益債）則信用評等較低，風險較高，但通常會提供更高的收益做為補償。

在資產配置上，妥善平衡投資等級債券（用來降低風險）與非投資等級債券（用來提高收益），可以為投資組合帶來不錯的表現。例如我們的總報酬策略具備高度彈性，自成立以來平均約有 30% 配置於非投資等級債券，同時整體仍維持在投資等級的信用水準。

為了有效管理整體資產配置，我們將投資標的依據基本面與市場特性分為三大風險類別：

‧ 防禦型：包括類現金資產與法國、德國等核心歐洲國家的高品質公司債。此類資產波動低、流動性高，是組合的穩定基石。
‧ 中間型：如義大利、西班牙等歐洲邊陲國家的高評等公司債，這類債券提供較高收益，波動也略高一點。
‧ 進取型：涵蓋各地區的高收益債與次順位債券，雖然提供豐厚收益，但波動度也相對較大。

透過靈活調整這三大類型的資產配置，根據當前市場環境動態調整，我們的目標是創造穩健的風險調整後報酬。


Source: AXA IM as of 31st March 2025 For illustrative purposes

存續期（Duration）與利率風險管理

在債券投資中，利率風險是一項非常關鍵的因素。所謂「存續期」指的是債券對利率變動的敏感度——存續期越長，對利率變動越敏感。

我們的投資策略會根據市場情況靈活調整存續期的長短，以管理利率風險。例如：

‧ 當利率預期下降時，我們會提高對長存續期債券的配置，享受債券價格上漲所帶來的資本利得
‧ 而當利率預期上升時，則會偏好短存續期債券，以降低價格下跌的風險

這種策略上的彈性，能幫助我們在利率波動劇烈的時候保護投資組合、優化整體表現，讓投資人更安心地面對市場變化。

波動，未必是壞事

對多數投資人而言，「波動」這個詞往往帶有負面聯想，因為它常讓人聯想到報酬下跌或市場劇烈震盪。然而，我們認為這樣的理解其實忽略了波動帶來的另一面價值——機會。

我們不畏懼市場波動，反而樂於擁抱波動。因為在一個走勢平淡的市場中，很難靈活出手、實現投資想法；而在高波動的市場中，反而更容易發現錯價、抓住入場時機。

透過靈活的投資管理策略，我們能夠在市場過度反應時進場，在他人恐慌賣出時理性布局，藉此爭取更好的報酬。因此，在我們眼中，波動不一定是風險，有時正是創造收益的好機會。

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