固定收益市場是一個廣泛的投資領域,其中的投資產品形式多樣。固定收益證券,通常稱為債券,根據其壽命、收益率及風險特徵的不同,存在各種變化。與所有投資一樣,潛在回報越高,內在風險也越大,債券也不例外。
一般來說,政府發行的債券風險較低,而所謂的非投資等級債券或次級債券則處於信貸風險譜系的較高端。

我們將在本文中解釋什麼是債券,是什麼影響其價值的因素,以及為何投資者應該考慮非投資等級債券。

為何投資債券?

債券本質上是由企業和政府發行的「借據」,以籌集資金。當你投資於債券時,實際上是將資金借出一段固定的時間,並換取定期的固定利息,這稱為「票息」。當債券到期時,原始投資本金將返還給債券持有人。

投資者可以直接投資債券,或者間接通過持有多種固定收益資產的債券基金來投資。 然而,由於個別債券的最低投資額通常較高,個人投資者直接投資於單一債券的情況較少見。因此,大多數投資者會通過基金進行投資,並由專業基金經理為他們選擇和持有債券。

投資債券的主要風險在於借款人可能出現財務困難,從而無法支付利息,或發行人破產無法償還債券。然而,通常來說,債券的風險或波動性相對於股票較低。這是因為債權人(債券投資者)在公司資本結構中處於較高級的位置,而股東(股票投資者)則處於較低的位置。如果公司倒閉,債權人將優先於股東從公司的資產中獲得回收。

風險評估

關於債券,最常討論的話題是收益率——以及它們是上升還是下降。債券的收益率描述了投資者從債券中獲得的回報,考慮到票息、本金以及投資者支付的成本。
債券價格與收益率呈反向關係——價格上升時,收益率下降,反之亦然。換句話說,收益率下降對投資者來說是好消息,因為這意味著他們的投資組合價值在上升。

影響債券價格的三個主要因素(包括非投資等級債券):信貸風險(發行者的財務狀況)、利率和存續期。

- 信用風險

獨立的債券評級機構會根據企業和政府的財務狀況(即償還債務的能力)給予信貸評級。高評級(例如標普的BBB及以上)被稱為投資等級;低評級則被認為是非投資等級。(參考下圖)

財務穩健的債券發行者被認為比規模較小、不太知名的發行者更可靠。發達市場政府債券,如美國、主要歐洲經濟體和日本的債券,被視為最可靠的。
然而,它們被認為「更安全」的地位也意味著它們提供的收益率非常保守。非投資等級債券通常伴隨著更高的風險,且與投資級債券相比,其波動性更大,發行人的違約風險也更高。但非投資等級債券發行者需要支付更高的利息以吸引潛在投資者。

信用機構投資評級[1]



資料來源:穆迪、標普、惠譽信用風險之定義略有不同。

- 利率

如果投資者認為利率將上升,那麼債券價格通常會下跌,因為市場上新發行的債券將提供更高的票息,反映出較高的利率。同樣地,如果利率下降,情況則相反——債券價值會上升,但其收益率會下降。
請記住,收益率下降對債券投資者來說是好消息——這意味著他們的投資組合價值在上升;而收益率上升則是壞消息,因為他們持有的債券價值在下降。

- 久期

債券的壽命—即為距離到期的時間,始終是一個重要考慮因素。存續期較長的債券,如10到20年的債券,被認為風險較高,因為長期的利率變動難以預測。這些債券的價格對利率變動也更敏感。30年期債券的價格對1%利率變動的反應比3年期債券更大。(存續期衡量的是債券價格對利率變動的敏感度)。

此外,通貨膨脹也會影響本金——今天的一億美元會比25年後的一億美元更有價值。非投資等級債券的存續期比許多投資級債券短(通常少於10年),因此相對存續期較低,這意味著非投資等級債券相對於大多數投資級策略來說,可能更不易受到利率風險的影響。

美國非投資等級回報與美國企業債券及美國國債



資料來源:ICE BofA、彭博社

為何投資者應考慮非投資等級債券?

非投資等級債券屬於收益較高的投資產品之一。它們通常由資本密集型企業發行,這些企業可能擁有較高的債務水平,因此信貸風險較高。
然而,儘管它們比政府和企業投資級債券風險更高,但它們為投資者提供了潛在的更高收益率。這種較高的收益流有可能抵消本金損失的較高風險。採取積極策略以盡量減少本金損失,同時仍維持較高收益流的情況下,可能會帶來超越市場的表現。

非投資等級債券的表現與固定收益市場內其他領域的相關性較低,因此可以為廣泛的債券投資組合提供重要的多元化。
此外,它們對利率變動的敏感度也相對較低。此外,還存在資本增值的潛力。與股票類似,當發行公司的業績改善或經濟環境好轉時,非投資等級債券的價格可能會上升。
此外,非投資等級債券通常提供較高的收益成分,這意味著它們的波動性通常比股票低,但其表現與股票的相關性比存續期較長、風險較低的投資級企業債券更高。

非投資等級債券市場起源於美國,作為全球最大的經濟體,美國仍然是該市場最大的且流動性最高的市場。但如今,全球非投資等級市場更廣泛,包括歐洲的多元化和新興市場的更高增長潛力。

[1] 穆迪和惠譽評級可能會進行修改,穆迪添加 1、2 或 3,惠譽添加加號 (+) 或減號 (-),以示類別內的相對位置。
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