安盛環球基金-美國非投資等級債券基金

(原名稱為美國高收益債券基金) (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ISIN LU0276013082最新淨值 199.07 截至 2022-08-17

基金淨值

資料來源:安盛投資管理。過去績效不代表未來績效之保證。

基金文件

經理人評論

5月份的經濟報告顯示,對整體經濟活動將較第一季度反彈的預期仍有充分的依據。不過,在美國兩家最大的零售商公佈業績後,能源和食品價格對消費者可自由支配的支出造成影響的擔憂加劇。企業在設備和庫存回補方面的支出仍在增加。建築支出保持穩定,但有跡象顯示,房屋抵押貸款利率上升正在影響當前和未來的住房支出。
值得注意的是,本月初首次申請失業救濟人數有所上升,這或許顯示成本壓力正開始讓過去兩年強勁就業成長的步伐有所減緩。

在波動較大的5月份,洲際交易所美國銀行美國非投資等級債券指數(ICE BofA U.S. High Yield Index)報酬率為+0.25%,這是今年以來的首次的月度正回報。殖利率和利差在5月的前幾周大幅上升,然後在5月的最後一周下滑。投資者對通膨、利率、聯準會、未來潛在衰退以及俄羅斯和烏克蘭衝突的進一步影響的擔憂仍在加劇。
非投資級債券市場在5月再次出現約36億美元的資金流出。本月的新債發行量急遽下降,市場只有5支債券進行定價,總規模為40億美元。這較4月的109億美元有所下降,亦比2021年5月的507億美元大幅下降。過去一個月有一筆非投資級債券違約,總額達29億美元,沒有出現不良債務交換。5月份的面額加權平均違約率上升至0.43%,4月底為0.23%。

5月份,美國非投資級債券的表現優於美國股票(標普500指數+0.18%)和美國公債(+0.06%),但低於美國投資級債(+0.54%)。在美國非投資級債券中,BB級債券(+1.55%)的表現優於CCC級及更低評級的債券(-3.16%)和B級債券(-0.58%)。從行業角度來看,該指數的18個行業中,除6個行業外,其餘行業的月報酬率均為正。表現最好的行業類別是公用事業(+2.17%)、能源(+1.20%)和房地產(+1.12%)。
相對而言,表現最差的行業是醫療保健(-1.56%)、零售(-1.46%)和休閒(-0.44%)。截至5月底,非投資等級債券指數利差(Option-adjusted Spread)為422個基點,較上月則擴大25個基點。該指數的最差殖利率(Yield-to-worst)為7.13%,比本月初(7.05%)上升了8個基點。最後,非投資等級債券指數在5月底的平均價格為92.48美元,較月初均價926.77美元低了0.29美元。

5月份,安盛投資管理的美國非投資等級債券核心策略表現遜於整體非投資等級債市場。美國非投資等級債券市場在這個月經歷了顯著的波動,在這個月的前三分之二的總報酬顯著為負,然後在月末大幅反彈,導致整個5月的總報酬為正。雖然該策略在拋售期間表現與美國非投資等級債券市場大約一致,因為正面的債券選擇抵銷了該策略總體風險配置的負面影響,但由於負面的債券選擇,該策略隨後在月末的反彈中表現不佳。
整個月,該策略的總體風險配置對相對報酬產生了負面影響。具體來說,該策略增持市場殖利率最高的部分,減持品質更好、存續期較長的部分,都削弱了相對表現。該策略在5月的相對表現不佳,也是受負面債券選擇的所驅動,特別是在市場的優質、中期存續期和短存續期的部分。在此期間,這些負面影響被市場中殖利率最高、存續期最長的部分正面的債券選擇所抵銷。

從行業角度來看,由於Artera債券表現不佳,該策略在基礎工業類別的債券選擇產生負報酬。服務業和金融服務業的負面債券選擇也影響了相對表現。該策略的相對表現得益於多個行業的正面債券選擇,包括醫療保健、媒體和休閒。該策略對公用事業類別的減持則影響了相對表現,而對零售類別的減持對相對表現產生了正面影響。

安盛環球基金-美國非投資等級債券基金5月底的最差殖利率為7.35%(不含現金),而績效指標的最差殖利率為7.13%。最差存續期間為4.3,低於績效指標的4.6。美國非投資級債市場(乃至大多數固定收益市場)的關注圍繞在通膨和聯準會應對通膨的政策。
聯準會如何去降低通膨,同時不讓經濟在2023或2024年陷入衰退,將會是投資者在未來幾個月關注的焦點。因此,我們預計非投資級債投資者未來幾周將密切關注通膨數據,我們預計聯準會所造成的波動可能會持續,直到通膨數據走軟為止。全球風險對經濟的影響,包括俄羅斯入侵烏克蘭和中國疫情相關的封城,應該受到適度監控,但這凸顯了在美國當地運營的非投資級公司具有相對的安全性。由於大多數美國非投資等級債券發行企業的基本面強勁,我們看到有吸引力的投資機會增多。
此外,不確定性導致美國非投資等級債券的初級市場活動大幅減少,從技術面的角度來看這是一個支撐。由於美國非投資等級債券市場的能源曝險較大,俄羅斯/東歐曝險較小,且評價面持續改善,我們預計美國非投資等級債券相對於其他資產類別在這段波動期間將保持良好。

持續的高通膨無疑正在削弱經濟的擴張。不幸的是,使用貨幣政策將通膨引導至可接受水準的笨拙做法讓人想起,為了在不陷入衰退的情況下抑制通膨,讓經濟放緩是多麼困難。儘管許多長期領先指標例如貨幣總量的增加顯示,未來幾個季的成長可能會放緩,但企業支出等其他更短期的指標顯示,趨勢成長仍是主導因素。

【本文所提及之個別債券及公司僅供說明,並無特定推薦之意圖,亦不代表基金未來之必然持有標的】